中金:维持中升控股

发布日期:2022-03-18 03:18:23

中金主要观点如下:

2021年业绩超过该行预期

公司公布2021业绩:全年实现营业收入1751亿元,同比增长18%,归母净利润83.3亿元,同比增长50.3%;对应©2H21营业收入877.4亿元,同环比分别-2ૡ.7%/0.4%,归母净利润46.3亿元,同环比分别+42.6%/+25.4%。由于终端折扣收窄致新车盈利能力增强,2ਬH21业绩超该行预期。

豪华品牌经销渠道持续扩张,终端折扣收窄贡献利润弹性。2021年公司¸经销门店数量同比增加10੊.5%至412家,其中包括豪华品牌门店254家,同比+16.5%。门店扩张、品牌结构上移叠加终端折扣收窄,全年豪华品牌新车κ销量同比+8.7%至29.9万辆,带动新车收入同比+13.5%至1424.7亿元。新车销售毛利率于2H2હ1达到4.9%,Ξ同比提升2ppt,环比提升1.η1ppt,达到历史新高水平。另外,售后业务实现稳健增长,2021年售后服务收入同比+21%至245.1亿元,毛利率同比+0.8p±pt至48.1%,毛利贡献占比达54%。

继续深耕奔驰、雷克萨斯核心品牌,二手车ª零售业务成为增长新驱动。自公司完成对仁孚的Ε收购以来,截至2021年底,公司在奔驰品牌的市场份额提Χ升至约1૜8%。该行认为,公司作为奔驰的第二大经销商’,在华南、华西细分市场具有明显的龙头优势∧,有望通过整合线下门店,释放更大的协同效应,实现盈利能力进ળ一步提升。另外,2021年经销模式下二手车业务发展迅速,全年营收同比+216%至81.3亿元,毛利率达6.0%。该行认为,二手车业务相较新车具备更好的盈利水平,有望为公司贡献稳健ઢ的新增长点Ã。

风险提示:缺芯影响汽车供给,门店终端折扣放大,门店整合不及预期。

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