国信证券:维持宝胜国际

发布日期:2022-03-17 10:48:06

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国信证券主要观点如下:

全年多≈重િ因素令收入下滑,毛利率提升显著。

2021年受到棉∼花事件、¢下半年疫情等因素影响,公司收入233.5亿元,-8.8%;实现归母净利÷润3.57亿元,+17.7%,主要得益于折扣控制及销售结构的升级令毛利率+5.0p.p.至35.5%。收入承压,固定费用占比提升,销售费用率+3.5p.p.至29.8%,净◈利率1.5%,同比+0.3p.p.。2021年存货周转天数+22天至163′天,受销售疲软、收购合资公司唯品会▨和新年提前备Ξ货影响。

四季度经营承压,收入和利润下滑。

2022年1-2月收入16.3%,环比上季度跌幅明显收窄,但3月以来的疫情反复和部分地区封锁可能导致销售承压,目前公司95%门店正常运营但其他地区也有客流下降。若Q2恢复正常,预计将实现低中双位数销售增长,并优化利润实现OPM超过4%。未来中长期,公司将继续坚持全渠道高质量发展道路,目标2年内实现1000万活跃会员,贡献10-20亿收益。

投资ા建议:短期承压,看好复苏ੑ和高质◐量成长。2021年受到多重经营压力,2022年有望逐季复苏。公司在新零售、微店、会员、数字化、੓店铺升级做好充分布局,并深化大品牌Ø客户的ε合作,为高质量增长打下坚&#25a1;实基础。

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