天风证券:予中烟香港

发布日期:2022-03-17 05:06:16

事件:公司发布2021年度业绩,报告期内实现收入80.64亿港元,同比增加131%,实现归属于本公司所有者的净利润7.17亿港元,同比增加576%,若–剔除视同出售合资ⓩ企业的收益4.06¹亿港元后,公司实现净Ñ利润3.11亿港元,同比增加193%。

卷烟出口业务实现੩收入1.73亿港元,同比增加10%,主要因公司积极把握珠海澳门通关੢契ગ机,部分恢复该区域内的免税卷烟业务,同时采取更灵活的促销策略推销库存时间较长的卷烟,该板块营收占比为2.1%,毛利率为6.76%,同比下滑4.1pct,主要受免税市场需求结构不断下移影响;

该行认为,公司是中国烟草总公司指定的国际业务Ǝ拓展平台及相关贸易业务独家ε营运实体,随着疫情逐步得到控制,公司21年烟叶类进出口业务收入已得到大幅提升,公司各业务板块有望将继续稳中向好实现高质量增长;同时公司于21年11月完成对中烟巴西的收购事项,进一步拓展深化产业链布局,增强整体议价能力及盈利能力。公司有望在未来继续探索产业链相关整合机遇,包括ⓚ收购海外烟草制品营运实体、上游烟叶类产ï品生产及加工实体等。

公司经营模式优势凸显,稀缺性较强

稀缺优势:中烟香港拥有相关烟草国际业务独家⊥经营权。根据中国烟草总公司60号文,中烟香港是中国烟草总公司指定的从事国际业务拓展平台及相关贸易业务的独家营运φ实体。该行认为该“独家地位”较为罕见,未来或将持续受益于中烟进ϒ行海外拓展及股权并购整合事宜。

该行认为,公司是中烟体系唯一的国际业务平台,背靠中烟集团、壁垒优势显著,为目前中烟旗下唯一的国际业务平台,具有稀缺性,ફ有望成为中国烟草行业发展与变革的直接受益者。

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