招商证券

发布日期:2022-03-17 03:18:37

招商证券(香港)主要观点如下:

21年下半˜年利&#25a1;润优于先前的盈喜

特步公布其21年下半ઢ年营收为58.78亿元人民币,同比增长30ਮ.8%,较招商证券预测高0.3%。21年下半年净利润为4.82亿元人民币,同比增长81.7%,较招商Δ证券预测高7.7%。21ੈ财年净利润为9.08亿元人民币,同比增长77.1%,高于先前盈喜的同比增长70%的指引。

特步指引2ⓙ2年上半年营收同比增长35%-40%,而22财年营收指引同比增长为25%-30%。22年1月/2月的流♧水同比增长超过30%,尽管近期受疫情影响,但22年3月的流水同比增长仍保持在30%੪以上。管理层指出,由于其主要市场在低线城市,其在深圳、β上海等受疫情影响较大的高♣线城市的营收比例不到5%。此外,特步的大部分门店是街边店,所以这些门店的营业时间比购物中心更加灵活,因为→购物中心在疫情期间营业时间会缩短甚至暂时关闭。

21年下半年毛利率为41.7%,同比增长3….6个百分点,而经营利润率为12.1%,同比增长2.8个≠百分઩点。21年下半年毛利率扩张主要因为折扣率的减∞少,但是被服装和儿童的销售贡献的增加所抵消,因为这些板块的利润率低于成人੨的鞋类产品。虽然特ਰ步预计,价格上涨和缩小ö折扣੎幅度抵消了成本增长,毛利Œ率于22财年将保持在41% -42%,但随着服装和儿ਨ童板块规模扩大,毛利率在中期内应会上升。由于新冠疫情的影∧响,马拉松ઍ赛事数量减少,因此广告和赞助费用率也随之减少,经营利润ਖ਼率得到改善,由员工购股权开支所抵消。该行预计22财年也将出现同样的趋势。特步也指引,新品牌(迈乐/索康尼/盖世威/帕拉丁)的亏损应在1.5−亿元©人民币内。

主要催化剂:新品牌比预期更快实现盈亏平∴衡ο。主要风险:新冠肺炎导致流水增长放缓。

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