中银国际:下调光大环境

发布日期:2022-03-16 12:51:29

光大环境的2H21业绩Ö较该行和一致预期为低,主要因为੏去年下半年项目投产较少及利润率承压。该行认为这两੩者短期都较难得到改善,特别是在受疫情影响的背景下。虽然昨天的大跌与业绩低于预期的程度相比似乎过度了,但从 长期估值中枢下降¤的角度去看则未必。

下半年减速

光大λ2H21投产了14300吨垃圾发电项目,环比下降41%,并导致了该板块建造收入环比下跌了34%લ。同时,去年底&#266c;在建Ρ垃圾બ发电项目规š模为19800吨,是1H18以来的最低值,该行认为也ਪ预示着2022年增速平平。

该行测算光大2H21Á的垃圾发电Œ板à块EBITDA
margin同比和环比均出现下滑,吨发环比也下降了3%。૦Ð光ધ大的垃圾发电EBITDA margin承长期下降趋势,其中至少部分是因为建造α°节约的减少。鉴于该行预期新项目建设未来会进一步下降,则Ô利润率下降的趋势恐将延续。此外,子公司光大绿色环保的利润率下降也影响了光大环境,而生ⓔ物质Ψ和危废业务的毛利率今年也难有ઢ反弹空间。

光大超跌了吗?短期是的,长સ期未必

昨天光大22%的跌幅跌幅甚至超过了难忘的2018≠年供股时刻,相对大约6%的业绩miss来说无疑是过大了,抄底情绪有可能带来短期的反弹。然而从长期来看,光大核心业务的减速和无法找出有更高'ROE的第二增长点的困境支持其估值中枢的下降。

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