华泰证券:维持越秀交通基建

发布日期:2022-03-13 22:17:06

公司取得2021年净利润人民币14.65亿元,同比增长813%,较2019年增长29%。净利润略低于该行预测(人民币15.59亿元)和彭博一致预期(人民币15.13亿元)。净利润的大幅增长主要由于:1)分拆汉孝高速发行C-REIT产生大额处置收益;2)2020年因免收通行费政策基数较低。越秀拟派发末期股息0.41港元/股,加上已派发的中期股息0.20港元/股,公司2021年度全年股息率达到12.7%。该行预计公司2022/23年股息率为8.3%/9.4%,远高于历史中枢6%,股息率有较高吸引力。

通行费收入接近疫情前水平并且持续在恢复

越秀2021年净利润与该行预测值相差约人民币0.94亿元,主要因为:1)公司计提了津雄高速和虎门大桥减值损失人民币2.25亿元;2)广州北二环的税收优惠续期三年,所得税费用减少人民币0.95亿元。越秀的核心路产位于广东省和湖北省。

2021年,公司湖北5条路的通行费收入较2019年增长约6.3%,略低于交通量的内生增速,受到疫情影响;其他控股路桥通行费收入较2019年下降约6.4%,主要受到疫情以及路网变化的影响。根据交通部数据,在2022年春运期间(1月17日至2月25日),湖北省高速公路车流量同比增长16.7%,广东省高速公路车流量同比持平。

C-REIT平台提升越秀的长期回报

越秀在2021年12月成功发行中国基础设施公募REIT(C-REIT),该行认为C-REIT平台将提升越秀的长期回报水平。越秀将汉孝高速100%股权转让给C-REIT平台,同时越秀认购C-REIT平台30%份额,公司因此回笼资金人民币13.92亿元(税前),并且取得处置收益人民币9.61亿元(税前)。

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